Sẽ nhẹ gánh hơn nhờ tài khóa?!

“Chắc chắn việc giảm khối lượng phát hành TPCP sẽ giúp giảm áp lực lên thanh khoản của các NH. Khi vốn dành cho TPCP giảm xuống, nguồn vốn rót vào kênh đầu tư trên sẽ giảm xuống. Và các nhà đầu tư lớn (NH – PV) sẽ có nhiều vốn dành cho tăng trưởng tín dụng ở khu vực khác nhiều hơn, giảm bớt sự lệch lạc trong cơ cấu đầu tư”, một chuyên gia đưa ra nhận xét.

Phối hợp nhuần nhuyễn để giảm chi phí cơ hội

Xác định năm 2017, điều hành chính sách tiền tệ gặp nhiều khó khăn hơn, nhưng NHNN vẫn đang chủ động bơm hút tiền khá nhịp nhàng qua OMO giúp thanh khoản NH dồi dào để đầu tư mua TPCP như năm 2016. Từ đầu năm đến nay, NHNN tiếp tục điều tiết khá cân bằng dòng vốn ra vào hệ thống. Hoạt động điều tiết trên cũng đặt trong việc giữ ổn định lãi suất tương đối trên thị trường liên ngân hàng, trong quan hệ với tỷ giá và nhất là tiếp tục chủ động hỗ trợ huy động TPCP thành công với mức lãi suất hợp lý nhất.

Sự chủ động này thể hiện rõ nét khi thời điểm KBNN đẩy mạnh phát hành TPCP huy động vốn, NHNN lại hạn chế hút bớt tiền trong lưu thông? hoặc phát hành tín phiếu và ngược lại. Như trong tuần từ 27/2 – 3/3, KBNN chào thầu 6.900 tỷ đồng ở các loại kỳ hạn 5 năm, 7 năm, 15 năm và 30 năm. Trong đó, kỳ hạn 15 năm và 30 năm tiếp tục thu hút nhà đầu tư với tỷ lệ trúng thầu tuyệt đối lãi suất giữ ổn định lần lượt là 7% và 7,96%/năm. Các kỳ hạn khác tuy không huy động được hết nhưng lãi suất trúng thầu tiếp tục duy trì ở mức thấp dao động hơn 5%/năm…

Đánh giá cách thức điều hành của chính sách tiền tệ vẫn đang tiếp tục hỗ trợ tích cực chính sách tài khóa phát hành TPCP thuận lợi, nhưng theo TS. Võ Trí Thành, sự phối hợp này cần phải nhuần nhuyễn hơn nữa để tránh lặp lại kịch bản như trong năm 2016, chỉ thành công về số lượng còn việc giải ngân qua KBNN chậm chạp làm tăng chi phí cơ hội. “Áp lực trên không hề nhỏ trong bối cảnh điều hành lãi suất của NHNN đang chịu nhiều sức ép từ lạm phát, tỷ giá…

Nên bất kỳ sự chểnh mảng nào cũng đều không tốt cho nhà điều hành”, TS. Thành khuyến nghị và đưa ra đề xuất: NHNN và Bộ Tài chính phải họp bàn trong thời gian sớm nhất để tính toán cụ thể thời điểm, liều lượng phát hành, tốc độ giải ngân… để tăng tính hiệu quả trong giải ngân vốn của KBNN, giảm chi phí cơ hội, đảm bảo mục tiêu chung ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng hợp lý và sự chủ động cao hơn của chính sách tiền tệ.

Ví như, lãi suất nên giảm đến đâu, cung tiền tăng bao nhiêu, chi đầu tư phát triển ở mức nào… “Tính định lượng trong điều hành chính sách còn thể hiện ở việc xác định thời điểm và thời gian thực thi chính sách. Một chính sách được ban hành quá muộn có thể làm nảy sinh những vấn đề khác. Nhưng nếu được ban hành quá sớm thì lại tạo ra những biến động không cần thiết cho nền kinh tế”.

TS. Nguyễn Đức Kiên lưu ý thêm, bài học kinh nghiệm “chi tiêu” trong mấy năm qua, Chính phủ tiếp tục chủ động hơn trong chi ngân sách thông qua việc nguồn tiền bơm ra phải cân đối phù hợp với năng lực hấp thụ của nền kinh tế. Tức là hấp thụ đến đâu thì làm đến đấy tránh trình trạng như cao tốc Hải Phòng đầu tư lớn nhưng khả năng hoàn vốn có vấn đề.